【市集聚焦】花生：答疑结构性契机

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　　起原：中粮期货斟酌中心

　　纲要

　　1、三月单边不雅点：05合约[8000，8600]区间颤动，归因资本因循和卖出套保压力，大的变数在于入口到港发扬。

　　2、春季套利不雅点：穷乏结构性契机，4-5月差难有剖析趋势，5-10月差脱离基本面（归因新季播撒时段集结于五六月份）。

　　《花生：后市是否有结构性契机？20250304》

　　——不雅点先行：否，三月颤动——

　　1、近况简评：现货穷乏提醒，期货来回旧作，三月气温预期仍相宜产地存货，入口端老利多尚未出尽，油厂端潜在新利多能量有限。

　　2、三月单边不雅点：05合约[8000，8600]区间颤动，归因资本因循和卖出套保压力，大的变数在于入口到港发扬。

　　3、春季套利不雅点：穷乏结构性契机，4-5月差难有剖析趋势，5-10月差脱离基本面（归因新季播撒时段集结于五六月份）。

　　——市集回首：二月花生——

　　1、二月期货行情：单边价钱上行，03合约+1%，至7988，区间[7924，8158]；04合约+2.3%，至8154，区间[7902，8254]；05合约+2.8%，至8208，区间[7930，8312]。月间价差走弱，03-05收于-220，区间[-258，22]。总捏仓先增后减，春节后首个来回日增仓约三分之一，看护在16万手以上，于二月终末一周内减至11.8万手。

　　2、二月现货行情：2月28日，主、副产区价钱（元/吨）：样本算术平均值，油料7550，白沙类通货8213，花育23（小日本）通货8145；样本取值较一个月前的变化鸿沟，油料[0，100]，白沙类通货[50，200]，花育23通货[240，250]。

　　3、二月基本面归因：花生现货供给侧压力悬而不见，限度油厂不雅望为主，入口到港延伸为最大利多预期。

　　4、二月盘面归因：花生期货奴隶近月大批油脂油料（尤其是豆粕）的“春季躁动”节律开动，二月下旬产业套保盘适度上方空间。

　　——逻辑梳理：春季花生——

　　1、3月3日，花生03合约交割结算价8068，可用于交割的通货价钱鸿沟[8000，8400]，通货物性时常优于交割品，刻下河南和辽宁通货升水05合约达一二百点。

　　2、花生国内订价，受中好意思交易战题材影响小，春季为现货购销旺季，且期货来回旧作（客岁10月成限度上市），当今评估旧作还剩新老两个利多。

　　3、老利多是用于制作交割品的入口花生到港延伸，当今评估老利多尚未出尽，未来变数在于入口非洲花生到港数目。非洲花生是拉低交割品资本的紧迫原料，客岁一二月到港乏量而三月激增，关连词，本年产业反应入口不合算，且死心3月3日海关入口数据尚未更新。

　　4、潜在的新利多是某头部企业旗下油厂入市开启春季收购，当今评估新利多潜能有限，归因油厂春季高价收购的意愿有限。花生在2023、2024两年诱骗扩种，产地余货得志供应，常顺心储可因循到5月。刻下颓势的需求端倚靠压榨需求因循，而样本限度油厂（样本障翳率65%）在10月至1月的收购量65万吨，为8年以来次高。

　　5、花生期货05合约方针旧作，5月是惟一要求在冷库条目的交割库交割的合约月份，行为花生期货的春季主力合约，其下方有资本因循，而上方空间受需求端以及套保盘的压制。

　　6、前文《【市集聚焦】花生：2025年 1.0》（2025年2月24日发表）关于2025年上半年的花生价钱作念出“存在上行径能”的预期，逻辑有三：一是价钱开局在历史中位区间下沿，正月不见集结上货，限度油厂亦有季节性刚需采购需要；二是近月交割原料的春季到港延伸；三是旧产季囤货失掉布景下，渠说念投契资金在新产季以来保捏严慎，恭候题材和契机。

　　数据起原：iFinD、卓创资讯、Mysteel、其他公开府上，中粮期货斟酌院整理

　　作家简介

　　李正邦

　　中粮期货斟酌院 农家具斟酌员

　　来回扣问号：Z0021124

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包袱裁剪：赵想远